خيارات المستندة إلى محفظة إدارة الاستراتيجيات

استراتيجيات الخيارات المهنية: فحص خيارات الفوركس كيف ينظر التجار الخيارات في محافظهم المديرين الفنيين لديها العديد من الاستراتيجيات والخيارات التي يستخدمونها عند إدارة مجموعة من الخيارات والمراكز النقدية. توضح هذه المقالة بعض هذه التقنيات والاستراتيجيات. استراتيجيات الخيار هناك عدد من استراتيجيات الخيارات التي تاجر المهنية يمكن استخدامها، بما في ذلك استخدام الخيارات لدكوغريكسردكو لإدارة محفظة من الخيارات والمواقف النقدية. هنا سوف ندرس طريقة واحدة تستخدم عادة في أسواق العملات الأجنبية (الفوركس) خيارات الأسواق. وبطبيعة الحال، فإن مختلف التجار يستخدمون تقنيات مختلفة وفقا لأنماط الإدارة المختلفة. خيارات استراتيجيات: الإغريق، إلى الأمام، وتقييم المخاطر المخاطر في هذه الحالة، وسوف نركز على تقرير لدكوستيبلادردردكو الخيارات، التي تم إنشاؤها من قبل معظم أنظمة إدارة المخاطر الخيار. عند إدارة محفظة من الخيارات، فمن غير مريح وغير فعالة للتفكير فيها على أساس فردي. في الواقع، قد يكون بنكرسكوس التجارية خيارات الفوركس تاجر مئات أو الآلاف من الخيارات مواقف مع آجال استحقاق مختلفة في محفظته في أي وقت من الأوقات. بالإضافة إلى موقفه الخيارات، فإن خيارات المتداول لديهم مواقف نقدية كذلك. ولذلك، هناك حاجة مؤكدة إلى آلية لوصف الخطر في الموضع في أي نقطة زمنية معينة وللمعدل الأساسي أو الفوري. ومع وجود معظم استراتيجيات الخيارات، على مستوى أساسي، هناك ثلاثة أنواع من المخاطر التي تتعرض لها محفظة الخيارات: التحركات في السعر الفوري، والتحدب. والتقلبات الضمنية. دلتا - hidging يمكن أن تساعد في ضمان ضد التعرض لخيار فردي للتغيرات الصغيرة في سعر الصرف الفوري. ونحن نعلم أيضا أن قيمة دلتا للخيار الفردي سوف تتغير مع تغير سعر الصرف، ويرجع ذلك في الغالب إلى الطريقة التي يتفاعل بها سعر الخيار ريسكووس مع التغيرات في السعر الفوري الأساسي. ويمثل هذا في الخيار رسكووس لدكوغاما رديقو القيمة. ونحن نعلم أيضا أن قيمة الخيار رسكو تختلف مع التغيرات في التقلب الضمنية. والتي يعينها السوق لنضج معين وإضراب. خيارات صرف العملات الأجنبية لاستراتيجيات الخيارات التي تتضمن خيار الفوركس. نحن نتحدث عن خيارات على الأمام. ويلزم المشتري إلى الأمام بتبادل عملة بعملة أخرى بسعر محدد مسبقا لتاريخ تسليم معين. على سبيل المثال، قد تبرم شركة استشارية كبيرة عقدا في 5 يناير / كانون الثاني يدفع 10 ملايين دولار أمريكي لتسليمها إلى حساب الدولار الأمريكي مهما كانت القيمة التي تستحقها العملة في 2 فبراير / شباط. إذا كان السوق يعمل لصالحها، قد ترغب في قفل في سعر الصرف الحالي المستخدمة في فبراير 2. إذا كان سعر الصرف الفوري هو 1.50، وهذا قد يعني معدل 2 فبراير من 1.5010. الفرق، 0.0010، ويسمى قسط. rdquo لدكوفوروارد يتم تحديد قسط الامام من قبل التحكيم أسعار الفائدة وحساسة للفرق في أسعار الفائدة بين كندا والولايات المتحدة. وتبيع الشركة الاستشارية الدولار الأمريكي إلى بنك أبك بقيمة 2 فبراير عند 1.5010. وبعد ذلك، في 2 فبراير، يجب أن تقدم 10 ملايين دولار أمريكي إلى حساب الدولار الأمريكي أبك بانكرسكوس، مقابل أن بنك أبك سيسلم 15،010،000 دولار كندي في شركة الاستشارات حساب الدولار الكندي لقيمتها 2 فبراير، بغض النظر عن الدولار الكندي السائد سعر الصرف الفوري. خيار الفوركس هو خيار على الأمام لأنه يعطي حامل الحق، ولكن ليس الالتزام، لتبادل، في هذه الحالة، 10 مليون دولار أمريكي لقيمتها 2 فبراير بمعدل (أو سعر الإضراب) من 1.5010. إذا كان الدولار الكندي في 1 فبراير أضعف من 1.5010 (أي أن سعر الصرف أكبر من 1.5010)، يمكن للشركة الاستشارية السماح للخيار بالتبادل وتبادل الدولار الأمريكي بسعر الصرف السائد لقيمة 2 فبراير. (لاحظ أن الدولار الكندي لديه يوم واحد من التسوية بين الصفقة والتسليم). في هذه الحالة، 1 فبراير هو الخيار تاريخ استحقاق رسكو. الفوركس ستيبلادر لأن خيار صرف العملات الأجنبية هو خيار على الأمام، بل هو أيضا حساسة للتغيرات في فرق سعر الفائدة. سيقوم تاجر الخيارات بإنشاء تقرير ستيبلادر لتوصيف تعرضه للتغيرات في السعر الفوري، على افتراض أن الفارق في سعر الفائدة لجميع آجال الاستحقاق يبقى كما أن التقلبات الضمنية تبقى كما هي. سبوت هو عند 1.50. يتم إنشاء التقرير على مدى أفق يوم واحد. الربح والخسارة (بل)، دلتا. غاما و فيغا كلها مقومة بالدولار الأمريكي. كيف يمكننا تفسير هذا التقرير ستيبلادر أولا، ليترسكوس النظر في حقيقة أن يتم إنشاء هذا التقرير على أفق يوم واحد. نحن نعرف على الفور أنه إذا بقيت بقعة عند 1.50 دون التحرك في جميع أنحاء يوم التداول التالي، ونحن قد فقدت 11256. هذا الرقم هو ديكايردكو لكوتيمي لمحفظة الخيارات. ویشمل تسوس الوقت التغیر الکلي في قیمة جمیع الخیارات في المحفظة التي تعزى إلی أن آجال استحقاقھا أقصر بمقدار یوم واحد. ويشمل أيضا تكلفة تمويل مراكزنا. (إذا كنا نقترض المال لشراء الخيارات، يجب علينا دفع الفائدة على هذه الأرصدة). كل هذه الاعتبارات تخطر استراتيجيات الخيارات. هذا الموقف لديه دلتا من 3،120،556 بسعر الفوري من 1.50. إذا تداولات الفوركس أعلى (ما يصل إلى 1.5100 خلال يوم التداول) فإن المحفظة سوف تحصل على دولار أمريكي أطول. تمكنا من إعادة التوازن الديناميكي للتحوط دلتا للمحفظة عند 1.51 من خلال بيع 6،325،789، مما يجعلنا دلتا محايدة عند 1.5100. في حال تراجع السهم لاحقا إلى 1.5000، فإن المحفظة ستصبح الآن 3،205،233 (الفرق بين 6،325،789 و 3،120،556). شراء مرة أخرى 3،205،233 يجعلنا دلتا محايدة مرة أخرى. في نهاية اليوم، نقارن رقم بل الذي يتضمنه سعر الصرف الفوري (على سبيل المثال (16،742) بسعر صرف 1.4800) للتداول الفوري بل الذي حققناه من خلال إعادة التوازن الحيوي للتحوط. نأمل، رقم صافي هو إيجابي. هناك طرق مختلفة للإبلاغ عن غاما استنادا إلى استراتيجيات الخيارات. في هذا التقرير ستيبلادر، فإن غاما المبلغ عنها هو الفرق بين الموضع الفوري الحالي والموقع الفوري بورتفولورسكوس لمعدل الفوري الذي هو 0.0050 أعلى. يبدو كما لو أننا طويلة خيار تنتهي غدا مع إضراب في مكان ما بين 1.4950 و 1.4900. يمكننا استنتاج هذا بسبب القفزة المنفصلة في الموضع الفوري بأكثر من 10،000،000 بين هذين المستويين الموضعيين. يقابله موقفنا القصير في خيار آخر تنتهي غدا مع إضراب بين 1.4900 و 1.4850، مقترح من قبل قفزة منفصلة في الموضع الفوري لأكثر من 10،000،000 بين هذين المستويين الموضعي. ويشار إلى هذه الظاهرة باسم لدكوستريك ريسردردكو أو لدكوبين المخاطر. ردكو عندما يكون لدينا خيارين تنتهي في نفس اليوم مع مماثلة، ولكن ليست متطابقة، الضربات، يمكن أن يكون من الصعب جدا لإدارة موقف دلتا الكلي عند انتهاء الصلاحية إذا بقعة قريبة إما من الغارتين. وأخيرا، هناك قيمة لدكوفيغا رديقو. عند 1.5000، إذا تحول منحنى التقلبات الضمنية في دولارسكوس بشكل مواز بمقدار 1 فول (أي بانحراف معياري سنوي واحد)، فإن الحافظة ستصبح 36،112، حتى لو لم تتحرك بقعة. وبطبيعة الحال، إذا بقعة لا تتحرك، ثم نحن أكثر عرضة لرؤية التحرك الضمني التحرك أقل، والذي يتضاعف بورتفوليورسكوس مشكلة تسوس الوقت. إستراتيجيات الخيارات الاستنتاج الخيارات المهنية يستخدم التجار مجموعة متنوعة من تقنيات الإدارة بالاقتران مع استراتيجيات الخيارات لإدارة وإدارة المخاطر بشكل ديناميكي والتنبؤ وتقييم التقلب. وتحدد التعرض للتغيرات في أسعار الصرف الفوري. - مقالة تشاند سوران. نقطة فريدريك كابيتال ماناجيمنت، ليك تشاند سوران تشاند سوران كانت مساهما في خطوط الأنابيب المالية منذ عام 1998. تشاند لديها خبرة واسعة وعميقة الاستثمار عبر هيكل رأس المال. وفي الآونة الأخيرة، ساعد في بدء فريق القيمة المتعثرة في سكس مع مواقف في جميع أنحاء هيكل رأس المال، في نهاية المطاف تشغيل موازية لونغشورت كتاب الأسهم قيمة بشكل مستقل. وشمل دوره كمدير محفظة عضوية في لجنة الدائنين هولدكو في قضية ستة الأعلام الفصل 11 وعضوية في اللجنة التوجيهية ولجنة الدائنين ل نيلهولدرز في قضية ليونديلباسيل الفصل 11. وقبل ذلك، عمل كمحلل أول في شركة كولومبوس هيل كابيتال مانجمنت، وهي شركة ذات قيمة عالية، تغطي الخطوط الجوية والإتصالات والإعلام والتكنولوجيا في الأسهم وفي الائتمان. ومن الجدير بالذكر أنه كان عضوا في لجنة الدائنين المخصصة في دلتا الخطوط الجوية. قبل انضمامه إلى كولومبوس هيل، كان تشاند محلل أبحاث لمدة خمس سنوات في صندوق تحوط متعدد الإستراتيجيات الداخلية في ليمان براذرز حيث عمل على مجموعة متنوعة من الاستراتيجيات بما في ذلك الديون المتعثرة والقيمة العميقة والحالات الخاصة والأسهم الطويلة والأسواق الناشئة. وشمل ذلك العمل كدائن غير مكفول بضمان في قضية الفصل 11 من قانون الخدمة المدنية الدولية، وحالات خاصة مدفوعة بالتقاضي وغيرها من الاستثمارات ذات القيمة العامة. قبل أن يذهب إلى كلية إدارة الأعمال في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا سلون، أمضى ما يقرب من ست سنوات تداول العملات الأجنبية، وبصفة رئيسية صانع السوق لخيارات الصرف الأجنبي. بالإضافة إلى كونه خريج معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا، تشاند هو خريج من جامعة تورونتو المدارس، كلية العسكرية الملكية في كندا وجامعة كوينز، فضلا عن كونه كفا تشارترهولدر ويتم اعتمادها كمدير المخاطر المالية من قبل الجمعية العالمية ل أخصائيو المخاطر. بعد تخرجه من رمك، كان تشاند ضابط مكلف في البحرية الملكية الكندية. حاليا، تشاند هو كبير موظفي الاستثمار في نقطة فريدريك كابيتال مانجمنت، ليك. ستراتيغي كمحفظة من الخيارات الحقيقية عندما يخلق المديرون التنفيذيون استراتيجية، يقومون بتطوير أنفسهم وتنظيمهم في المستقبل، وخلق مسار من أين هم الآن إلى حيث يريدون أن يكون بعض السنوات على الطريق. وفي الأسواق التنافسية، على الرغم من ذلك، لا أحد يتوقع صياغة خطة مفصلة على المدى الطويل ومتابعتها دون جدوى. بمجرد أن نبدأ المسار، نبدأ تعلم ظروف العمل، إجراءات المنافسين، ونوعية استعداداتنا، وهكذا دواليك، ونحن بحاجة إلى الاستجابة بمرونة لما نتعلمه. لسوء الحظ، فإن الأداة المالية التي تعتمد على نطاق واسع على تقدير قيمة التقييم الاستراتيجى للتدفقات النقدية (دسف) تفترض أننا سنتبع خطة محددة سلفا، بغض النظر عن كيفية تكشف الأحداث. ومن شأن اتباع نهج أفضل للتقييم أن يتضمن كلا من عدم اليقين المتأصل في الأعمال التجارية واتخاذ القرارات النشطة اللازمة لاستراتيجية ناجحة. ومن شأن ذلك أن يساعد المديرين التنفيذيين على التفكير بشكل استراتيجي على أقدامهم من خلال التقاط قيمة القيام بذلك مجرد إدارة نشطة بدلا من سلبية. خيارات يمكن أن توفر تلك البصيرة إضافية. التقدم في كل من القدرة الحاسوبية وفهمنا لتسعير الخيارات على مدى السنوات ال 20 الماضية تجعل من الممكن الآن للبدء في تحليل استراتيجيات الأعمال كما سلاسل من الخيارات الحقيقية. ونتيجة لذلك، يمكن استنباط النشاط الإبداعي لصياغة الاستراتيجيات بتحليلات تقييم عاجلا وليس آجلا. قد تساهم البصيرة المالية في الواقع في صياغة الاستراتيجية، بدلا من أن يتم تحويلها إلى ممارسة ما بعد التحقق من الأرقام. من الناحية المالية، فإن استراتيجية الأعمال هي أشبه بكثير بسلسلة من الخيارات أكثر من سلسلة من التدفقات النقدية الثابتة. تنفيذ استراتيجية غالبا ما ينطوي على اتخاذ سلسلة من القرارات الرئيسية. وتتخذ بعض الإجراءات على الفور، في حين أن الإجراءات الأخرى تؤجل عمدا، بحيث يمكن للمديرين أن يستفيدوا على النحو الأمثل مع تطور الظروف. وتحدد الاستراتيجية الإطار الذي سيتم فيه اتخاذ القرارات في المستقبل، ولكنها في الوقت نفسه تترك مجالا للتعلم من التطورات الجارية وللتقدير بناء على ما يتم تعلمه. من الناحية المالية، استراتيجية الأعمال هي أشبه بكثير من سلسلة من الخيارات مما هو عليه مثل سلسلة من التدفقات النقدية الثابتة. ومن أجل النظر في الاستراتيجيات كمحافظ من الخيارات الحقيقية ذات الصلة، تستغل هذه المقالة إطارا عرضا في فرص الاستثمار كخيارات حقيقية: البدء في الأرقام (هر جولايوغوست 1998). توضح هذه المقالة كيفية الحصول على قيمة دسف التقليدية إلى قيمة الخيار ل بروجكتين نموذجية أخرى، بل هو حول كيفية الحصول على رقم. هذا المقال يمتد هذا الإطار، ويستكشف كيف يمكن استخدام تسعير الخيارات لتحسين اتخاذ القرارات بشأن تسلسل وتوقيت مجموعة من الاستثمارات الاستراتيجية. استعارة البستنة: خيارات الطماطم إدارة مجموعة من الخيارات الاستراتيجية مثل زراعة حديقة من الطماطم في مناخ لا يمكن التنبؤ به. المشي في الحديقة في يوم معين في أغسطس، وسوف تجد أن بعض الطماطم ناضجة والكمال. أي بستاني يعرف أن يختار ويأكل هؤلاء فورا. الطماطم الأخرى هي فاسدة لا بستاني من شأنه أن يكلف نفسه عناء لاختيار لهم. هذه الحالات في إكستريميسنو و نيفرار القرارات سهلة للبستاني لجعل. في ما بين الطماطم مع آفاق مختلفة. بعضها صالحة للأكل ويمكن اختيارها الآن ولكن سوف تستفيد من مزيد من الوقت على الكرمة. البستاني من ذوي الخبرة يختار لهم في وقت مبكر فقط إذا السناجب أو المنافسين الآخرين من المرجح أن تحصل عليها. الطماطم الأخرى ليست صالحة للأكل بعد، و ثيريس أي نقطة في اختيار لهم الآن، حتى لو السناجب الحصول عليها. ومع ذلك، فهي بعيدة بما فيه الكفاية على طول، وهناك ما يكفي من الوقت المتبقي في الموسم، أن العديد سوف ينضج دون أن يصاب بأذى، وفي نهاية المطاف أن يتم انتقاؤها. لا يزال البعض الآخر يبدو أقل واعدة وقد لا ينضج قبل انتهاء الموسم. ولكن مع المزيد من الشمس أو الماء، وعدد أقل من الأعشاب الضارة، أو مجرد حظا سعيدا، حتى بعض من هذه الطماطم قد جعله. وأخيرا، هناك الطماطم الخضراء الصغيرة والأزهار المتأخرة التي لديها احتمال ضئيل في النمو والنضج قبل انتهاء الموسم. ليس هناك قيمة في اختيار لهم، وأنها قد تترك كذلك على الكرمة. معظم البستانيين ذوي الخبرة قادرون على تصنيف الطماطم في حدائقهم في أي وقت من الأوقات. أبعد من ذلك، ومع ذلك، البستنة جيدة أيضا فهم كيف تتغير الحديقة مع مرور الوقت. في وقت مبكر من الموسم، لا شيء من الفاكهة تقع في فئات الآن أو أبدا. في اليوم الأخير، كل ذلك يقع في واحدة أو أخرى لأن الوقت قد نفد. السؤال المثير للاهتمام هو، ماذا يمكن للبستاني القيام به خلال الموسم، في حين أن الأمور تتغير أسبوعا إلى أسبوع A بستاني السلبي بحتة يزور الحديقة في اليوم الأخير من الموسم، ويختار الطماطم الناضجة، ويعود المنزل. يزور البستاني عطلة نهاية الأسبوع في كثير من الأحيان ويختار الفاكهة ناضجة قبل أن الجذور أو السناجب الحصول عليها. البستانيين النشطين يفعلون أكثر من ذلك بكثير. ليس فقط أنهم يشاهدون الحديقة ولكن، على أساس ما يرونه، كما أنها زراعة: سقي، والتسميد، وإزالة الأعشاب الضارة، في محاولة للحصول على أكثر من تلك التي بين الطماطم (البندورة) في النمو وتنضج قبل نفاد الوقت. وبطبيعة الحال، فإن الطقس هو دائما مسألة، وليس كل الطماطم سيجعل ذلك. ومع ذلك، يتوقع ويد أن البستاني نشط للاستمتاع عائد أعلى في معظم السنوات من بستاني السلبي. في المصطلحات الخيار، والبستانيين النشطين يفعلون أكثر من مجرد اتخاذ قرارات التمارين الرياضية (اختيار أو لا اختيار). وهم يرصدون الخيارات ويبحثون عن طرق للتأثير على المتغيرات الأساسية التي تحدد قيمة الخيار، وفي النهاية النتائج. تسعير الخيار يمكن أن تساعدنا تصبح أكثر فعالية، والبستنة النشطة في عدة طرق. انها تسمح لنا لتقدير قيمة محصول سنوات كاملة (أو حتى قيمة الطماطم واحدة) قبل الموسم ينتهي فعلا. كما أنه يساعدنا على تقييم كل الطماطم آفاق كما تقدم الموسم ويخبرنا على طول الطريق الذي لاختيار والتي ترك على الكرمة. وأخيرا، فإنه يمكن أن تشير إلى ما يجب القيام به لمساعدة تلك التي بين الطماطم ينضج قبل انتهاء الموسم. جولة في الفضاء الخيار بدلا من مؤامرة حديقة، تصور مستطيل جيدا دعوة خيار الفضاء. يتم تعريف مساحة الخيار من خلال مقياسين لقيمة الخيار، كل منهما يلتقط جزءا مختلفا من القيمة المرتبطة بالقدرة على تأجيل الاستثمار. يمكن أن تساعد مساحة الخيارات في معالجة القضايا التي يهتم بها البستاني النشط: سواء أكانت ترغب في الاستثمار أم لا (أي ما إذا كنت ترغب في الاختيار أم لا)، وعندما تستثمر، وماذا تفعل في هذه الأثناء. يتيح مراجعة موجزة المقياسين، التي تم تطويرها في فرص الاستثمار كخيارات حقيقية. يحتوي المقياس الأول على جميع البيانات المعتادة التي يتم التقاطها في صافي القيمة الحالية (نبف) ولكنه يضيف القيمة الزمنية للقدرة على تأجيل الاستثمار. لقد أطلقنا على هذا الرقم التعريفي للقيمة الحالية (نبف q) وتعرفه على أنه قيمة الأصول الأساسية التي نعتزم بناؤها أو اقتناؤها مقسومة على القيمة الحالية للنفقات اللازمة لبناءها أو شرائها. ببساطة، هذا هو نسبة القيمة إلى التكلفة. للراحة، وهنا، ندعو جيدا لدينا قيمة إلى التكلفة متري بدلا من نبف س. ولكن يجب أن يؤخذ في الاعتبار أن القيمة والتكلفة تشير إلى أصول المشاريع، وليس إلى خيار تلك الأصول. عندما يكون مقياس القيمة إلى التكلفة بين الصفر وواحد، لدينا مشروع أقل من التكلفة عندما يكون المقياس أكبر من واحد، فإن المشروع يستحق أكثر من القيمة الحالية لما يكلفه. ويدعو المقياس الثاني أيضا مقياس التقلبات. فهو يقيس كم من الأشياء يمكن أن تتغير قبل اتخاذ قرار الاستثمار في نهاية المطاف. ويعتمد ذلك على مدى عدم اليقين، أو الخطرة، القيمة المستقبلية للأصول المعنية، وعلى طول المدة التي يمكننا فيها إرجاء اتخاذ قرار. يتم التقاط الأول من قبل الفرق في الفترة من عائدات الأصول وهذا الأخير هو الوقت الخيارات لانتهاء الصلاحية. في المقالة السابقة، كان هذا المقياس الثاني يسمى التقلب التراكمي. يتم تعريف مساحة الخيار من خلال هذين المقياسين، مع القيمة إلى التكلفة على المحور الأفقي والتقلب على المحور الرأسي. انظر الرسم البياني، وتعرف الفضاء الخيار من قبل اثنين من القيم القيمة الخيار. والاتفاقية المعتادة هي رسم المساحة كمستطيل، حيث يزداد مقياس القيمة إلى التكلفة من اليسار إلى اليمين (القيمة الدنيا هي صفر)، ويزداد مقياس التقلب من الأعلى إلى الأسفل (القيمة الدنيا أيضا هي صفر) . في داخل المستطيل، تزداد قيمة الخيار كلما زادت قيمة المقياس أي، من أي نقطة في المساحة، إذا تحركت لأسفل أو إلى اليمين أو في كلا الاتجاهين في وقت واحد، ترتفع قيمة الخيار. يتم تعريف فضاء الخيار من قبل اثنين من المقاييس القيمة الخيار يمكننا استخدام المقياسين قيمة الخيار لتحديد موقع المشاريع في مساحة الخيار. الانتقال إلى اليمين أندور لأسفل يتوافق مع قيمة الخيار الأعلى. كيف تساعدنا مساحة الخيار مع الاستراتيجية استراتيجية العمل هي سلسلة من الخيارات ذات الصلة: كما لو أن حالة الطماطم واحدة تؤثر بالفعل على حجم أو نضوج آخر قريب. ومن الواضح أن ذلك يجعل الأمور أكثر تعقيدا. قبل أن نحلل استراتيجية، دعونا ننظر أولا في الظروف البسيطة التي الطماطم المتنامية في الحديقة لا تؤثر على بعضها البعض. للقيام بذلك، نحن بحاجة لاستكشاف مساحة الخيار أبعد من ذلك. في حديقة حقيقية، جيدة، سيئة، وبين بين الطماطم يمكن أن تتحول إلى أي مكان. ليس ذلك في مساحة الخيار، حيث توجد ست مناطق منفصلة، ​​كل منها يحتوي على نوع مميز من الخيار ووصفة طبية مقابلة. نحن ننقذ المساحة إلى مناطق متميزة باستخدام ما نعرفه عن مقاييس القيمة إلى التكلفة والتقلب، جنبا إلى جنب مع القيمة الحالية التقليدية. ما هي القيمة المضافة لتقسيم مساحة الخيار بهذه الطريقة تمويل الشركات التقليدية يعطينا واحد ميترينففور تقييم المشاريع، واثنين فقط من الإجراءات الممكنة: الاستثمار أو لا تستثمر. في فضاء الخيارات، لدينا صافي القيمة الحالية، ومقياسين إضافيين، وستة إجراءات ممكنة لا تعكس فقط أين يكون المشروع الآن ولكن أيضا احتمال أنه ينتهي في مكان ما أفضل في المستقبل. وعندما نعود إلى تقييم الاستراتيجيات، سيكون هذا الحكم الاستشرافي مفيدا بشكل خاص. أعلى الفضاء: الآن و أبدا. في الجزء العلوي من مساحة خيارنا، فإن مقياس التقلب هو صفر. (انظر الرسم التخطيطي خيار تقسيم المساحة إلى المناطق). وذلك إما لأن كل عدم اليقين قد تم حلها أو لأن الوقت قد نفد. مع المشاريع التجارية، وهذا الأخير هو أكثر احتمالا بكثير. لذا فإن المشاريع التي تنتهي هنا تختلف عن بعضها البعض فقط وفقا لمقاييسها من حيث التكلفة إلى التكلفة، ومن السهل أن نرى ما يجب القيام به معهم. إذا كان مقياس القيمة إلى التكلفة أكبر من واحد، فإننا نمضي قدما ونستثمر الآن. إذا كان أقل من واحد، ونحن نستثمر أبدا. مرة واحدة قد نفد الوقت، الآن أو أبدا يصف تماما خياراتنا. وسوف تكون مريحة للإشارة إلى المناطق حسب العدد، لذلك يتيح عدد هذه المتطرفة 1 و 6. منطقة 1 يحتوي على الطماطم الناضجة تماما هو الاستثمار المنطقة الآن. المنطقة 6 يحتوي على تلك الفاسدة وصفة طبية هناك استثمار أبدا. تقسيم مساحة الخيار إلى المناطق الجانب الأيمن من الفضاء: ربما الآن وربما في وقت لاحق. ماذا عن المشاريع التي يكون مقياسها من حيث التكلفة إلى التكلفة أكبر من واحد ولكن لم ينفد بعد كل هذه المشاريع تقع في مكان ما في النصف الأيمن من مساحة خيارنا ولكن دون القمة. المشاريع هنا واعدة جدا لأن الأصول الأساسية تستحق أكثر من القيمة الحالية للاستثمار المطلوب. هل هذا يعني أننا يجب المضي قدما والاستثمار على الفور في بعض الحالات، الجواب هو واضح لا، في حين في حالات أخرى، ربما. نريد أن نكون قادرين على التمييز بين تلك الحالات. مفتاح القيام بذلك ليس تسعير الخيار ولكن القيمة الحالية التقليدية. من حيث التشبيه الطماطم، ونحن نبحث في الكثير من الطماطم واعدة، لا شيء منها قد حان تماما. نريد أن نميز بين تلك التي، إذا التقطت على الفور، هي صالحة للأكل (نبف غ 0) وتلك التي هي غير صالحة للأكل (نبف من المال: يكلف أكثر لممارسة ذلك من الأصول تستحق، وسعر التمرين (X) أكبر من قيمة الأصول الأساسية (S)، وبالتالي نبف سك المنحنى في الرسم البياني لدينا يفصل الخيارات التي هي من المال (القيمة الحالية في المال (نبف غ 0) للحصول على نقاط أعلاه منحنى في الرسم البياني، نبف هو إيجابي أما بالنسبة للمنخفضين عن المنحنى، فإن القيمة الحالية للسالب تكون سلبية، أما بالنسبة للنقاط الفعلية على المنحنى نفسه، فإن القيمة الحالية 0. المشاريع تحت المنحنى، التي تسمى المنطقة 3، تشبه الطماطم غير الصالحة للأكل التي لا نريد بوضوح أن نختارها على الفور، فهي واعدة جدا لأن مقاييسها من حيث التكلفة إلى التكلفة إيجابية، ولم ينفد الوقت بعد، وأنا أدعو هذه المنطقة ربما في وقت لاحق لأنه، على الرغم من أننا لا ينبغي أن تستثمر بعد، فإننا نتوقع أن تستثمر في نهاية المطاف لجزء كبير نسبيا من هذه في الوقت نفسه، ينبغي أن تزرع لتر فوق نبف 0 منحنى أكثر إثارة للاهتمام. هذه الخيارات هي في المال. فهي مثل الطماطم (البندورة) التي على الرغم من أنها ليست ناضجة تماما ومع ذلك صالحة للأكل. يجب أن ننظر في ما إذا كان اختيارها في وقت مبكر. قد يبدو من التناقض النظر في ممارسة خيار في وقت مبكر عندما كل جادل في فرص الاستثمار كخيارات حقيقية أنه من المفيد أن تكون قادرة على تأجيل الاستثمار إلى الانتظار، نرى ما يحدث، ومن ثم جعل الخيار الأمثل في آخر لحظة ممكنة. إذا كانت هناك قيمة مرتبطة بالتأجيل، فلماذا نقوم بأي وقت مضى في بعض الأحيان، وخاصة مع الخيارات الحقيقية، قد تضيع القيمة وكذلك المكتسبة من قبل تأجيل، والقرار المناسب يعتمد على أي تأثير يهيمن. التناظرية المالية لهذا الخيار الحقيقي هو خيار الاتصال على حصة من الأسهم. إذا كان السهم يدفع أرباحا كبيرة، يحصل المساهم على القيمة التي لا يملكها حامل الخيار. قد يرغب صاحب الخيار في أن يصبح مساهما ببساطة للمشاركة في أرباح الأسهم، والتي من شأنها أن تتخلى عن ذلك. التفكير في الأرباح كقيمة فقدت عن طريق تأجيل قرار ممارسة الرياضة. وفي حالة الخيارات الحقيقية، حيث يكون الأصل الأساسي عبارة عن مجموعة من التدفقات النقدية للأعمال، فإن أي خسارة يمكن التنبؤ بها للقيمة المرتبطة بتأجيل الاستثمار تشبه الأرباح الموزعة في مثالنا على الأسهم. فالظواهر مثل التغييرات المعلقة في اللوائح، والخسارة التي يمكن التنبؤ بها لحصتها في السوق، أو الاستباق المسبق من جانب أحد المنافسين، كلها تكاليف ترتبط بالاستثمار في وقت لاحق بدلا من أن تكون عاجلا وقد تؤدي إلى ممارسة خيار مبكر. أو، لاستخدام تشبيه الطماطم، ونحن قد اختيار الطماطم الصالحة للأكل في وقت مبكر إذا كنا نستطيع التنبؤ بأن السناجب سوف تحصل عليه خلاف ذلك. غير أن المكاسب والخسائر التي لا يمكن التنبؤ بها لن تقودنا إلى ممارسة خياراتنا في وقت مبكر. الخيارات التي هي في المال (أي تلك التي نبف غ 0) ينبغي تقييمها لمعرفة ما إذا كان يجب أن تمارس في وقت مبكر. الاستثمار المباشر لن يكون دائما المسار الأمثل للعمل لأنه من خلال الاستثمار في وقت مبكر تفقد الشركة مزايا تأجيل، والتي هي أيضا حقيقية. ويتطلب البت فيما إذا كان ينبغي استثماره مبكرا إجراء مقارنة على أساس كل حالة على حدة بقيمة الاستثمار على الفور مع قيمة الانتظار لفترة أطول قليلا من الاستمرار في الاحتفاظ بالمشروع كخيار. وأشير إلى هذا الجزء من مساحة الخيار كما ربما الآن لأننا قد تقرر الاستثمار على الفور. يتيح تسمية المنطقة 2. الجانب الأيسر من الفضاء: ربما في وقت لاحق وربما لا أبدا. جميع الخيارات التي تقع في النصف الأيسر من الفضاء هي أقل واعدة لأن القيمة إلى التكلفة متر في كل مكان أقل من واحد، و نبف التقليدية في كل مكان أقل من الصفر. ولكن حتى هنا يمكننا فصل أكثر قيمة من أقل قيمة. والیسار الأعلی ھو إقلیم غیر مستقر لأن مقیاس القیمة إلی التکلفة والتقلب منخفض. هذه هي أزهار متأخرة والطماطم الخضراء الصغيرة التي من غير المرجح أن ينضج قبل انتهاء الموسم. أدعو هذا الجزء من المساحة الخيار ربما أبدا، ويمكننا تسمية المنطقة 5. وعلى النقيض من ذلك، القسم السفلي (من هذا النصف الأيسر من الفضاء) لديها آفاق أفضل لأن واحد على الأقل من اثنين من المقاييس مرتفع إلى حد معقول. أنا أسميها ربما في وقت لاحق، ويمكننا تسمية المنطقة 4. الرسم البياني حديقة الطماطم يوزع مع منحنيات الهوى وببساطة يقسم مساحة الخيار تقريبا في المناطق الست. حديقة الطماطم عند الحصاد كمثال على ما نتعلمه من حديقة الطماطم، نضع في اعتبارنا ستة مشاريع افتراضية لا علاقة لها ببعضها البعض. الجدول يبين الإحصاءات الحيوية لستة مشاريع مستقلة البيانات ذات الصلة لهذه المشاريع، والتي تم تصنيفها من A إلى F. لاحظ أن كل منها ينطوي على أصول بقيمة 100 مليون. ويتطلب اثنان منهم (ألف وباء) نفقات رأسمالية قدرها 90 مليونا، وتتطلب النفقات الأربعة الأخرى نفقات قدرها 110 ملايين. لذا فإن كل من A و B لهما صافي ربح إيجابي يبلغ 10 ملايين. كل من الأربعة الأخرى لديها صافي القيمة الحالية من 10 مليون سلبية. أما صافي القيمة الحالية للمحفظة بكاملها فهو 20 مليون سالب، أو أكثر من ذلك، بإيجابية 20 مليونا، حيث يمكن إدراج المشاريع الأربعة ذات القيمة الحالية الصافية السلبية بقيمة صفر. تقدم الميزانية الرأسمالية التقليدية اثنين فقط من الوصفات الطبية أو لا تستثمر. بعد هذه القواعد، أقرت المشاريع A و B ورفض جميع الآخرين. الإحصائيات الحيوية لستة مشاريع مستقلة على الرغم من أن مستويات صافي القيمة الحالية متقاربة بشكل صارم، فإن المشاريع الستة لها ملامح زمنية وتقلبات مختلفة، وبالتالي قيم مختلفة لمقاييس القيمة إلى التكلفة والتقلب. وبالتالي، يقع كل منها في منطقة مختلفة من مساحة الخيار. (انظر الرسم البياني تحديد المشاريع في حديقة الطماطم). تحديد موقع المشاريع في حديقة الطماطم (أ) هو مشروع الآن يقع في المنطقة 1 C هو مشروع أبدا في المنطقة 6. لكلا منهما، قد نفد الوقت، لذلك فإن مقياس التقلب هو صفر. المشروع B واعد جدا: صافي القيمة الحالية إيجابي، ومقياس القيمة إلى التكلفة أكبر من واحد. B في المنطقة 2، وعلينا أن ننظر فيما إذا كان علينا أن نمارس خيارنا في هذا المشروع في وقت مبكر. ومع ذلك، ما لم يكن هناك بعض الخسائر يمكن التنبؤ بها في القيمة المستقبلية (إما ارتفاع في التكلفة أو انخفاض في القيمة)، ثم التمرين المبكر ليس فقط غير ضروري ولكن أيضا دون المستوى الأمثل. المقياس من قيمة التكلفة إلى التكلفة للمشروع أكبر من واحد، ولكن القيمة الحالية أقل من الصفر. وهي تقع في المنطقة 3 وهي قيمة جدا كخيار، على الرغم من صافي القيمة الحالية السلبية. ثاتس لأنه لن تنتهي لمدة عامين ولديها أعلى تقلب للمجموعة بأكملها. وبالتالي، مشروع فس التكهن وربما في وقت لاحق. المشروع E أقل من المشروع F. في المنطقة 4 ويستحق بعض الاهتمام لأنه، مع سنة للذهاب والانحراف المعتدل المعياري العائد الأصول الأساسية (إيومل 0.3 في السنة)، فإنه قد فقط جعله. ولهذا السبب تصنف على أنها ربما في وقت لاحق. المشروع D هو أقل واعدة بكثير (ربما أبدا) لأنه يجب أن يتم اتخاذ قرار في ستة أشهر فقط، مع تقلب منخفض، ثيريس ليس هناك احتمال كبير أن D سوف يغرق في المال قبل نفاد الوقت. ويعطينا الإطار القائم على الخيارات تقييما مختلفا عن النهج التقليدي لنهج التدفقات النقدية المباشرة. ولأنه يمكن أن يراعي المرونة وعدم اليقين، فإن الإطار القائم على الخيارات ينتج تقييما مختلفا لهذه الحافظة مقارنة بالنهج التقليدي لنهج التدفقات النقدية المخصومة. والأكثر وضوحا هو أنه عندما تعطي أساليب التدفقات النقدية المباشرة قيمة الحافظة 20 مليونا، فإن تسعير الخيارات يعطيها قيمة حوالي 74 مليونا، أي أكثر من ثلاثة أضعاف. بنفس القدر من الأهمية، وتحديد موقع هذه المشاريع في حديقة الطماطم تنتج قرارات ممارسة مختلفة بشكل خاص. بدلا من قبول مشروعين ورفض أربعة، تحليلنا خيار يقودنا لقبول واحد، رفض واحد، والانتظار والنظر عن الأربعة الأخرى. ونحن ننتظر، ونحن نعرف كيف تختلف كل آفاق المشاريع. وعلاوة على ذلك، نحن لا ننتظر بشكل سلبي. ولأننا لا نملك سوى موارد محدودة لتكريس الحافظة، فإننا ندرك أن بعض مشاريع الانتظار والترقب هي الأكثر احتمالا لمكافأة الزراعة النشطة من غيرها. وعلى وجه الخصوص، يمكننا أن نرى أن المشروعين هاء و واو يساويان نحو 34 مليونا (وليس 20 مليونا سلبيا أو حتى 0) وينبغي أن يزرعوا بنشاط بدلا من التخلي عنها. على أقل تقدير، يمكن بيعها إلى بعض بستاني آخر. ويهدف زراعة النهج الديناميكي إلى تحسين المحصول، ولكن عليه أن يعمل ضمن الحدود التي تحددها الطبيعة. في الفضاء الخيار، كما هو الحال في الطبيعة، وهناك قوانين أساسية من الوقت والحركة. الأبسط هو أن الخيارات تميل إلى التحرك صعودا وإلى اليسار في مساحة الخيار مع مرور الوقت. صعودا، لأن مقياس التقلب ينخفض ​​مع مرور الوقت. إلى اليسار، لأنه، كحساب القيمة الحالية، ينخفض ​​مقياس القيمة إلى التكلفة أيضا بمرور الوقت إذا ظلت المتغيرات المكونة الأخرى ثابتة. ولتوضيح ذلك، النظر في المشروع واو. مقياس تقلبه هو 0.566، ومقياس القيمة إلى التكلفة هو 1.021. الآن السماح لتمرير العام، ونفترض أي من المتغيرات فس المشروع يتغير باستثناء t، وهو الآن سنة واحدة بدلا من اثنين. وإذا أردنا إعادة حساب المقاييس، فسنكتشف أن كلا منهما قد رفض. ينخفض ​​مقياس التقلب من 0.566 إلى 0.400، والذي يتحرك F صعودا في مساحة الخيار. وينخفض ​​مقياس القيمة إلى التكلفة من 1.021 إلى 0.964th، هو 100divide110divide (10.06) 1 الذي يتحرك F إلى اليسار. والواقع أن المشروع واو ينتقل من المنطقة 3 (ربما لاحقا) إلى المنطقة الأقل واعدة (ربما في وقت لاحق). على الرغم من وعده الأولي، فإن الطريق الوحيد المشروع F سوف يختتم في المال (أي في المنطقة 1 أو 2) وفي نهاية المطاف الحصول على تمويل هو إذا دفعت بعض القوة إلى اليمين، والتغلب على الشد الطبيعي إلى اليسار، قبل نفاد الوقت. قوات اثنين فقط دفع في هذا الاتجاه: حظا سعيدا والإدارة النشطة. ولا ينبغي تجاهل أي من القوة. في بعض الأحيان ننجح من خلال وضع أنفسنا بشكل مباشر في طريق حسن الحظ. أوقات أخرى علينا أن نعمل في ذلك. والمديرون الذين يزرعون بشكل فعال مجموعة من الفرص، في الواقع، يعملون على دفع الخيارات إلى أقصى حد ممكن إلى اليمين في الفضاء قبل أن تطفو على طول الطريق إلى الأعلى. كيف يتم ذلك عن طريق اتخاذ بعض الإجراءات التي تزيد إما أو كليهما من مقاييس قيمة الخيار. ومن بين هذين المعيارين، قد يكون مقياس القيمة إلى التكلفة أكثر وضوحا للعمل أولا لأن المديرين أكثر اعتيادا على إدارة الإيرادات والتكاليف والنفقات الرأسمالية من التقلب أو الوقت اللازم لانتهاء الصلاحية. أي مديري يمكن القيام به لزيادة قيمة أو خفض التكلفة سوف تحرك الخيار إلى اليمين في الفضاء لدينا. على سبيل المثال، زيادة الأسعار أو الحجم، وفورات الضرائب، أو انخفاض متطلبات رأس المال، فضلا عن أي وفورات في التكاليف، وسوف تساعد. هذه التحسينات على القيمة واضحة مع أو بدون إطار الخيارات الحقيقية. ما يوفره الإطار هو وسيلة لدمجها بصريا وكميا في قيمة الخيار من خلال مقياس القيمة إلى التكلفة. نادرا ما يعطي العالم الحقيقي المديرين ترف عزل متغير واحد وعقد جميع الآخرين ثابتة. المديرين لا يمكن أن تعلن ببساطة، يتيح رفع الأسعار لزيادة قيمة مشروعنا. وعلى الأرجح، سيخترعون ويقيمون تعديلات مقترحة مقترحة مدفوعة أو مقيدة بالتكنولوجيا والديموغرافيا واللوائح وما إلى ذلك. على سبيل المثال، قد تكون إحدى الطرق لزراعة خيار دخول السوق إضافة ميزة منتج جديدة. وقد يستتبع ذلك استثمارا إضافيا (رفع X)، ولكنه سيساعد أيضا على تمييز المنتج في السوق المحلية، مما يسمح بزيادة الأسعار (رفع أسعار الطاقة)، ​​ولكن أيضا إضافة تكاليف تصنيع إضافية (خفض S)، بعضها ثابت. إن التأثير الصافي على مقياس القيمة إلى التكلفة هو ما يهم، ويكون التأثير الصافي غير واضح دون مزيد من التحليل. إن تقييم المشروع كخيار يعني أن هناك الكثير، وليس أقل، لتحليل، ولكن الإطار يخبرنا ما يجب تحليله، ويعطينا طريقة لتنظيم الآثار، ويقدم تفسيرا مرئيا. مراقبة التغير في موقع الخيارات في منطقتنا يخبرك سواء سواء ارتفعت قيمته أو سقطت وما إذا كان قد هاجر إلى منطقة مختلفة من حديقة الطماطم. لا يزال هناك المزيد من الاعتبارات حتى في هذا المثال البسيط لإضافة ميزة المنتج. وتعني التكاليف الثابتة الإضافية مخاطر أكبر، الأمر الذي قد يقلل من قيمة المشروع (بسبب الحاجة إلى خصم التدفقات النقدية المستقبلية بمعدل أعلى معدلا للمخاطر) ويؤدي إلى انخفاض مقاييس القيمة إلى التكلفة. ولكن التكاليف الثابتة الإضافية تمثل أيضا الرافعة التشغيلية التي ترفع مقياس التقلب. أن يزيد قيمة الخيار. يمكننا أن نفترض أن إضافة ميزة إضافية سوف تحفز منافس لمطابقته. ونحن بدورنا قد نضطر إلى إدخال الجيل التالي من منتجنا (الذي نحتفظ به بخيار مختلف) في وقت أبكر مما كنا عليه. وبوجه عام، فإن الإجراءات التي يتخذها المديرون يمكن أن تؤثر ليس فقط على قياس القيمة إلى التكلفة بل أيضا على مقياس التقلب. في هذا المثال، تتأثر كل من عناصر متريليسك التقلب والوقت إلى إكسيريناري. ولأكثر من خيار واحد. هناك انتقال من خيار إلى آخر: إضافة ميزة يقلل من طول الوقت يمكن تأجيل قرار لاحق. في حالات أخرى، هناك عدد لا يحصى من الآثار غير المباشرة المحتملة. الخيارات المتداخلة في إستراتيجية الأعمال بمجرد أن نسمح للخيارات في محفظة التأثير مباشرة على خيارات أخرى، نحن مستعدون للنظر في الاستراتيجيات: سلسلة من الخيارات المصممة بشكل صريح للتأثير على بعضها البعض. يمكننا استخدام أعشاش الخيارات على الخيارات لتمثيل تسلسل الطوارئ المصممة في الأعمال التجارية، كما هو الحال في المثال المبسط والفرضي التالي. قبل ثلاث سنوات، اشترت شركة ويثريز ترخيص حصري لتكنولوجيا لمعالجة النسيج لتخفيض انهياره في الظروف الجوية القاسية. وكانت الفكرة لتطوير خط جديد من النسيج مناسبة خاصة للمظلات التجارية في الهواء الطلق، وهو سوق الشركة تخدم بالفعل مع منتج أقل دواما. الآن وقد وضعت مهندسين ويثيرزز أول النسيج تعاملها، والشركة تدرس جعل النفقات اللازمة لفة بها تجاريا. إذا كان المنتج هو استقبالا حسنا من قبل المصنعين المظلة، ويثريز سيكون لتوسيع القدرات في غضون ثلاث سنوات من مقدمة فقط لخدمة المنتجين المظلة. نائب الرئيس لتطوير الأعمال هو شديد القوة. ويتوقع أن النجاح في المظلات سوف يتبع في غضون عامين آخرين من قبل المنتج تمتد معاملة مختلفة من الأقمشة المختلفة المصممة للسلع الاستهلاكية مثل الخيام والمظلات، والأثاث الفناء. في ذلك الوقت، ويثيريز توسيع القدرة مرة أخرى. وتتوخى الشركة وضع علامات تجارية على أقمشةها، وتوسيع قوة مبيعاتها، ودعم المنتجات الاستهلاكية المصنوعة من هذه الأقمشة بإعلانات تعاونية. استراتيجية ويثيريزز لاستغلال تكنولوجيا العلاج هي واضحة جدا. وهو يتألف من تسلسل معين من فرص القرار. وكانت الخطوة الأولى من التنفيذ هي شراء الترخيص. من خلال القيام بذلك، حصلت الشركة على سلسلة من الخيارات المتداخلة: لتطوير المنتج لإدخال المنتج لتوسيع القدرة على تصنيع النسيج المظلة وتوسيع مرة أخرى لجعل ذات الصلة، والأقمشة ذات العلامات التجارية. الآن فقط، بعد أن وضعت المنتج، ويثيرز هو جزء من الطريق من خلال استراتيجية وينظر في الخطوة التالية: الإنفاق على إدخال المنتج. وهذا هو، وقتها لممارسة (أو لا) الخيار الحقيقي المقبل في السلسلة. يتم عرض استراتيجية ويثيريزز، في هذه المرحلة من الزمن، في مساحة الخيار في مخطط ويتيريزز استراتيجية كخيارات الدعوة المتداخلة. تمثل كل دائرة خيارا يحدد موقعه في الفضاء من خلال مقاييس القيمة إلى التكلفة والتقلب. ويتناسب حجم كل دائرة صلبة مع قيمة الأصول الأساسية (S) لكل خيار. وتتناسب المساحة داخل كل دائرة متقطعة مع النفقات المطلوبة (X). وبالتالي دائرة متقطعة داخل واحد الصلبة يمثل الخيار الذي هو في المال (S غ X). تظهر دائرة متقطعة خارج دائرة صلبة خيارا خارج المال. ويثيريزس إستراتيجية كخيارات استدعاء متداخلة تشير الأجزاء الخطية في المخطط إلى أن الخيارات متداخلة. يتم الحصول على خيار للتوسع لإنتاج المظلة إذا وفقط إذا كان الخيار لإدخال يمارس. على هذا النحو، يتضمن الأصل الأساسي لخيار المقدمة كلا من قيمة التدفقات النقدية التشغيلية المرتبطة بالمنتج نفسه والقيمة الحالية لخيار التوسع. وبالمثل، يتم الحصول على خيار لتوسيع المرة الثانية لإنتاج المنتجات التجارية إلا إذا تقرر ويثريز ممارسة خيار التوسع الأول. قيمة الاستراتيجية بأكملها في هذه المرحلة هي: قيمة الاستراتيجية بأكملها في الواقع، ويثيريز يملك مكالمة على مكالمة. الخيار لإدخال النسيج المظلة الجديد هو في المال وعلى وشك الانتهاء. (ويثريز سوف تفقد ترخيصها إذا لم يمضي قدما في المقدمة). حالما يتم ممارسة هذا الخيار، يتغير الصورة. الدائرة العليا يذهب بعيدا أسفل اثنين لا تزال مرتبطة والبدء في الانجراف صعودا. واحدة من أهم العوامل التي تحدد ما إذا كانت تتحرك اليمين أو اليسار في طريقهم هو مدى جودة النسيج المظلة في السوق. ولكن هناك عوامل أخرى أيضا. أي شيء يعزز قيمة خيار التوسيع الثاني يعزز قيمة الأولى أيضا لأن قيمة الخيار الثاني تشكل جزءا من قيمة قيمة الأصل الأساسي للخيار الأول. لنفترض، على سبيل المثال، المخاطر المرتبطة الأصول الأصول الاستهلاكية المستهلك زيادة. يتيح تتبع الآثار في الرسم البياني ماذا يحدث إذا أصبحت فرصة نسيج المستهلك أكثر خطورة التأثير الأكثر مباشرة هو على خيار التوسيع الثاني، الذي يتحرك إلى أسفل في الفضاء بسبب ارتفاع متري تقلبه. خيار التوسع الثاني يصبح أكثر قيمة. ولكن المخاطر المتزايدة تؤثر أيضا على خيار التوسع الأول للنسيج المظلة. ويرتفع مقياس القيمة إلى التكلفة لأن خيار التوسيع الثاني هو جزء من الأصول الأساسية (S) الأولى. في الواقع، يجب أن يؤدي أي تغيير في المقياس الثاني للخيار الثاني أيضا إلى تغيير مقياس القيمة إلى التكلفة (على الأقل) للمقياس الأول. ماذا يحدث إذا أصبحت فرص نسيج المستهلك أكثر خطورة في حالة زيادة تقلب العائدات على أقمشة المنتجات الاستهلاكية، يتحرك خيار التوسيع الثاني لأسفل. يؤدي هذا الخيار التمديد الأول للانتقال إلى اليمين لأن الخيار الثاني هو جزء من الأصول الأساسية لأول مرة. وكمثال آخر، لنفترض أن منافسا يقدم نسيج بديل في أسواق السلع الاستهلاكية التي ويثيريز خططت لاستهداف. حاول تصور ما سيحدث. ليس فقط سوف تتغير مواقع الخيارات ولكن سوف أحجام الدوائر. The solid circle, or asset value ( S ), of WeatherIzes second expansion option will shrink, and both the first and second expansion options will move to the left. Further, the first expansion options underlying asset value also should shrink. Drawing simple circles in the option space also lets us compare strategies. For example, we have been assuming that WeatherIze would not introduce branded fabrics without first expanding its awning fabric capacity. Now suppose the company could do either first, or both simultaneously, but that a larger investment would be required to make branded fabrics if the awning expansion werent accomplished first. We could also assume that profit margins on the branded goods would be higher if the company first gained more experience with awning fabric. These options in WeatherIzes alternative strategy are not nested, and they are no longer in the same locations. The diagram Call Options in WeatherIzes Alternative Strategy depicts the new strategy. Note that the second option, the branded-fabric option, is now farther left, its solid circle, or asset value ( S ), is smaller, and its dashed circle, or expenditures ( X ), is larger than it was originally. It is further out of the money but is now linked directly to the product introduction option. Given that the branded-fabric option is farther left under this new strategy and its solid circle is smaller, could we possibly prefer it Yes, actually, provided it also moves down in the spacethat is, if its volatility metric has increased. The pricing table in the real-options framework can tell us how far down it would have to go to compensate for any given move to the left. Finally, note that for the nonnested strategy, the value of both options directly enhances the value of the underlying assets associated with the initial product introduction. But it is no longer the case that any change in the second expansion option must affect the location of the first expansion option: each could, in fact, move around independently. Call Options in Weatherizes Alternative Strategy Although the options are not nested, they are very much related. Suppose, for example, that the awning expansion option pops into the money and is indeed exercised first, before the consumer fabric option. The value of the latter would be enhanced because the underlying assets associated with it would be expected to produce better marginsthe value-to-cost metric for the consumer fabric option rises. To compare WeatherIzes alternative strategies, we compute the value of each strategys introduction option. We can do that quantitatively using the real-options framework. In visual terms, we prefer the introduction option to be farther to the right and to have a larger solid circle. Whichever strategy accomplishes that is more valuable. Learning to Garden I argued in Investment Opportunities as Real Options that companies should adopt option-pricing techniques as adjuncts to their existing system, not as replacements. If WeatherIze takes that approach, there is a good chance that the tomato garden will help the company create and execute a superior strategy. Strategists at WeatherIze already were thinking several moves ahead when they purchased the license. They dont need a tomato garden to tell them merely to think ahead. But option pricing quantifies the value of the all-important follow-on opportunities much better than standard DCF-valuation techniques do. And the tomato garden adds a simple but versatile picture that reveals important insights into both the value and the timing of the exercise decisions. It gives managers a way to draw a strategy in terms that are neither wholly strategic nor wholly financial but some of both. Managers can play with the pictures much as they might with a physical model built of Legos or Tinker Toys. Some of us are most creative while at play. As executives at WeatherIze experiment with circles in option space, it is important that they preserve the link between the pictures they draw and the disciplined financial projections required by the real-options framework. They need to remember that the circles occupy a certain part of the space because the numbersthe value-to-cost and volatility metricsput them there. At the same time, they need to prevent the exercise from becoming just another variation on valuation as usual. This is the well-worn rut in which valuation analysis is used primarily to check numbers and as due diligence documentation for investments. Instead, the purpose should be to incorporate financial insights at the stage when projects and strategies are actually being created. How does one become a good gardener Practice, practice. I recommend starting by drawing simple combinations of projects to learn some common forms. What are the different ways you can depict a pair of nested call options How can the pair move in the space What are the ways to transform their configuration by changing the variables Then move on to simple generic strategies. What does a given strategy look like when drawn in the option space How does the picture change over time How does it change when an option is exercised Next, practice translating real business phenomena into visual effects to update pictures. For example, how will the picture change if you add a direct mail campaign to your product introduction Or how will the picture change if your competitor cuts prices when you enter a market Finally, try drawing your strategy and your competitors side by side: How does the value and location of your options affect the value and location of theirs How will they all move over time In most companies, strategy formulation and business development are not located in the finance bailiwick. Nevertheless, both activities raise important financial questions almost right away. Although the questions arise early, answers typically do not. For finance to play an important creative role, it must be able to contribute insightful interpretive analyses of sequences of decisions that are purely hypotheticalthat is, while they are still mere possibilities. By building option pricing into a framework designed to evaluate not only hard assets but also opportunities (and multiple, related opportunities at that), we can add financial insight earlier rather than later to the creative work of strategy. A version of this article appeared in the SeptemberOctober 1998 issue of Harvard Business Review . Timothy A. Luehrman is a professor of finance at Thunderbird, the American Graduate School of International Management, in Glendale, Arizona. He is the author of 8220What8217s It Worth A General Manager8217s Guide to Valuation8221 (HBR May8211June 1997) and 8220Investment Opportunities as Real Options: Getting Started on the Numbers8221 (HBR July8211August 1998).Slideshare uses cookies to improve functionality and performance, and to provide you with relevant advertising. إذا تابعت تصفح الموقع، فإنك توافق على استخدام ملفات تعريف الارتباط على هذا الموقع. راجع اتفاقية المستخدم وسياسة الخصوصية. يستخدم سليديشار ملفات تعريف الارتباط لتحسين الأداء الوظيفي والأداء، ولتزويدك بالإعلانات ذات الصلة. إذا تابعت تصفح الموقع، فإنك توافق على استخدام ملفات تعريف الارتباط على هذا الموقع. راجع سياسة الخصوصية واتفاقية المستخدم للحصول على التفاصيل. Explore all your favorite topics in the SlideShare app Get the SlideShare app to Save for Later even offline Continue to the mobile site Upload Login Signup Double tap to zoom out Option Based Portfolio Management Strategies Share this SlideShare LinkedIn Corporation copy 2017